Η ανακούφιση της γαλλικής αγοράς ομολόγων μετά την έξοδο από το πολιτικό αδιέξοδο της χώρας αναμένεται να είναι βραχύβια, καθώς οι στρατηγικοί αναλυτές επισημαίνουν τις τεράστιες δημοσιονομικές προκλήσεις που εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν η κυβέρνηση.
Συγκεκριμένα, τα ομόλογα της γαλλικής αγοράς κατέγραψαν περαιτέρω κέρδη την Τετάρτη (15.10.25) μετά την άνοδο στην προηγούμενη συνεδρίαση, όταν το Σοσιαλιστικό Κόμμα άφησε να εννοηθεί ότι θα υποστηρίξει τον πρωθυπουργό Σεμπαστιάν Λεκορνί, αφού εκείνος πρότεινε να αναστείλει μια αμφιλεγόμενη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού συστήματος. Η διαφορά απόδοσης έναντι της ασφαλέστερης Γερμανίας παρέμεινε σταθερή στις 79 μονάδες βάσης, αφού κατέγραψε μία από τις μεγαλύτερες ημερήσιες μειώσεις φέτος, σύμφωνα με το Bloomberg.
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ
Η προσοχή των επενδυτών μετατοπίζεται τώρα στα εμπόδια που αντιμετωπίζουν. Οι καθυστερήσεις στη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού συστήματος απειλούν να υπονομεύσουν την απαραίτητη δημοσιονομική εξυγίανση, αφήνοντας τα ομόλογα ευάλωτα και ενδεχομένως επιβαρύνοντας την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας. Ο Λεκορνί πρέπει επίσης να περάσει τον προϋπολογισμό του 2026 από το κοινοβούλιο.
«Το περιθώριο για περαιτέρω ανάκαμψη είναι περιορισμένο. Οι βραχυπρόθεσμοι πολιτικοί κίνδυνοι παραμένουν μέχρι να ολοκληρωθούν οι διαπραγματεύσεις για τον προϋπολογισμό και οι μακροπρόθεσμοι συμβιβασμοί ενδέχεται να αποδυναμώσουν τη δημοσιονομική εξυγίανση και να αφήσουν την γαλλική καμπύλη εκτεθειμένη», δήλωσε ο Stefan Koopman, ανώτερος μακροοικονομικός στρατηγικός αναλυτής στην Rabobank.
Ο δείκτης κινδύνου γαλλικών ομολόγων υποχωρεί μετά την ανακάλυψη του Λεκορνί
Ο Λεκορνί έκανε την παραχώρηση σχετικά με τον νόμο για τις συντάξεις καθώς η πρωθυπουργία του κρέμεται από μια κλωστή. Παραιτήθηκε την περασμένη εβδομάδα εν μέσω εσωτερικών διαμαχών στο υπουργικό του συμβούλιο, πριν την Παρασκευή (10.10.25) αποδεχτεί νέα εντολή από τον πρόεδρο Εμανουέλ Μακρόν, του οποίου η θέση είναι επίσης πολύ αποδυναμωμένη.
ΔΙΑΦΗΜΙΣΗ
Αλλά σαφώς έχει ένα κόστος: Μια πλήρης αναστολή θα κόστιζε 400 εκατομμύρια ευρώ το επόμενο έτος και 1,8 δισεκατομμύρια ευρώ το 2027, σύμφωνα με τον Lecornu. Ενώ αυτό «δεν είναι μεγάλο πρόβλημα βραχυπρόθεσμα. Χωρίς αντισταθμιστικά μέτρα, τα οποία, όπως δείχνει αυτή η διαδικασία, είναι δύσκολο να επιτευχθούν, ο δείκτης χρέους της Γαλλίας δεν θα μπορούσε να σταθεροποιηθεί», μια μόνιμη κατάργηση θα πρόσθετε περίπου 13 δισεκατομμύρια ευρώ ετησίως από την επόμενη δεκαετία, σύμφωνα με τον Koopman της Rabobank.
Μετά από χρόνια αχαλίνωτων δημόσιων δαπανών, η Γαλλία έχει συσσωρεύσει το μεγαλύτερο δημοσιονομικό έλλειμμα στη ζώνη του ευρώ. Το σχέδιο προϋπολογισμού που παρουσιάστηκε στο κοινοβούλιο την Τρίτη στοχεύει σε μείωση του ελλείμματος στο 4,7% του οικονομικού προϊόντος το 2026 από 5,4% φέτος.
Ωστόσο, ο Λεκορνί έδωσε στους νομοθέτες μεγαλύτερη ελευθερία όσον αφορά το νομοσχέδιο για τα οικονομικά, δεσμευόμενος να μην χρησιμοποιήσει ένα συνταγματικό εργαλείο για να παρακάμψει τις ψήφους στο κοινοβούλιο. Έχει δηλώσει ότι η διαφορά πρέπει τελικά να είναι εντός του 5%, αλλά δεν είναι σαφές πώς θα εξελιχθεί η συζήτηση στην Εθνοσυνέλευση.
Ο Erik Liem, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην Commerzbank AG, δήλωσε ότι η συζήτηση για τον προϋπολογισμό «μόλις ξεκίνησε». Η προθυμία της κυβέρνησης να υποχωρήσει στην πολιτική συντάξεων είναι ένδειξη της «απελπισίας» της.
Μια αξιολόγηση από την Moody’s Ratings την επόμενη Παρασκευή δημιουργεί ένα ακόμη βραχυπρόθεσμο εμπόδιο. Η Fitch Ratings υποβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας τον Σεπτέμβριο σε A+ από AA- και η S&P Global αναμένεται να προσφέρει την αξιολόγησή της τον Νοέμβριο.
«Διατηρούμε την υποβάθμιση των μετοχών μας στη Γαλλία. Η άποψή μας παραμένει ότι η μεγαλύτερη ανησυχία για τα spreads της Γαλλίας είναι η επερχόμενη αναθεώρηση της αξιολόγησης», έγραψε σε σημείωμα ο Mohit Kumar, επικεφαλής στρατηγικής της Jefferies International.
Βλέπει 75% πιθανότητα υποβάθμισης από τουλάχιστον έναν από τους οίκους αξιολόγησης, αφήνοντας τη Γαλλία «κάτω από την πολυπόθητη κλίμακα αξιολόγησης AA» από δύο από τους τρεις μεγάλους οίκους αξιολόγησης.
